腾讯控股发布23Q1业绩，23Q1公司营业收入1499.9亿元，同比+11%，环比+3%；Non-IFRS归母净利润325.38亿元，同比+27%，环比+10%。海外游戏收入同比增长较快，国内多款游戏单季流水或DAU创历史新高；广告业务恢复明显，视频号贡献较多增量；企业服务收入实现同比增长。建议关注。

支撑评级的要点

各项业务收入均实现较好增长，利润增速快于收入。分业务看，23Q1腾讯增值服务收入793.4亿元，同比+9%，环比+13%；网络广告收入同比+17%至209.6亿元，环比-15%；金融科技及企业服务收入保持同比+14%至487.0亿元，环比+3%。23Q1公司归母净利润258.4亿元，同比+10%，环比-76%，环比下降主要因为22Q4有较大一笔美团相关的视同处置收益。Non-IFRS净利润325.38亿元，同比+27%，环比+10%，同比增速明显快于收入增速。

(资料图片仅供参考)

国内多款游戏单季流水或DAU创新高，海外收入增长亮眼。增值服务中，23Q1国内游戏收入351亿元，同比+6%，环比+26%；《王者荣耀》推出“山海经”主题的皮肤系列，叠加春季旺季，23Q1流水创历史新高；经典IP《穿越火线》PC和手游端单季流水也创历史新高；《金铲铲之战》和《暗区突围》DAU均创历史新高。海外游戏收入同比+25%至132亿元，以固定汇率计算同比+18%，环比-5%；《胜利女神:NIKKE》以及休闲消除类游戏《TripleMatch3D》表现强劲，《VALORANT》流水增长稳健。社交网络收入310亿元，同比+6%，环比+8%，主要由游戏内虚拟道具销售和音乐付费增长推动。收费增值服务中，由于内容排播有所延期，长视频付费会员数同比-9%至1.13亿，会员收入同比-6%，二季度改善，自制剧集《漫长的季节》收获高口碑；音乐会员收入同比+30%。

视频号带来广告业务增量，广告投放需求回升。23Q1网络广告收入同比+17%，季节性因素导致环比-15%。视频号信息流广告需求强劲，更多广告主将预算投向视频号，平均eCPM高于其他短视频平台，且能够转化至小程序形成交易闭环。消费复苏趋势下，23Q1大部分行业广告支出均同比有所上升，尤其大型电商平台增加了在腾讯生态中的广告开支。

金融科技服务收入加快增长，企业服务收入同比增速转正。23Q1金融科技服务同比加速增长，线下支付活动反弹幅度明显高于线上。企业服务收入同比实现增长，毛利率显著提升，得益于云服务销售增加，以及视频号直播带货交易相关的技术服务费首次创收。

毛利率提升，经营利润率显著改善。公司23Q1综合毛利率45.5%，同比+3.4ppts，环比+2.9ppts；主要由于高毛利游戏业务收入反弹、视频号开始创收以及实施降本增效措施实施。销售推广开支同比-13%，销售费用率同比-1ppt；行政开支同比-16%，研发费用同比-1%。Non-IFRS经营利润率32.3%，同比+5.3ppts，环比+5.1ppts。

投资建议

我们认为，公司各项业务均恢复了较为稳健的增长趋势，今年以来《黎明觉醒》《合金弹头》等多款游戏新品推出，表现较好；视频号商业化开展顺利，2B业务盈利能力持续增强。建议持续关注。

评级面临的主要风险

宏观经济下滑；游戏流水下滑；企业服务发展不及预期；反垄断监管超预期；金融业务监管风险。